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大豆供需显著过剩 1501空头继续

放大字体  缩小字体发布日期:2015-02-03  浏览次数:648

2014年,国内大豆临储政策改为目标价格直补,国产大豆最大的收购主体消失,而今年东北大豆又获得大丰收,供需过剩的矛盾非常突出。新豆上市初期,农民普遍持有惜售心理,购销市场清淡,使得大豆价格下跌速度缓慢。但是最近一段时间,资金压力催促农民售粮还贷,而东北现货企业和贸易商需求十分疲软,且普遍看空后市,使得现货价格下跌速度加快,但是A1501的价格仍然保持坚挺,持仓和成交量仍然火爆。笔者认为,在供需显着过剩的背景下,豆一1501的空头将笑到最后。


一、9月份调研情况,东北大豆面积减单产增,总产变化不大


我们粗略估计,2013年大豆产量1250万吨,今年国内大豆产量1150万吨,东北600万吨,关内550万吨。黑龙江400万吨,内蒙古120万吨,吉林50万吨,辽宁30万吨。关内,安徽120万吨,河南80万吨,山东50万吨,关内其他省份共300万吨。


大豆供需显著过剩 1501空头继续


今年我们在黑龙江和内蒙古的大豆主产区进行了2次调研,分别为面积和单产调研。今年5月份我们曾经来到黑龙江和内蒙古进行种植面积的调研,2014年大豆种植面积较2013年继续大幅下滑,减幅预计在20%左右,主要是因为种植收益低于玉米,所以越来越多的农民将大豆地改种玉米。


2013年东北地区普遍遭遇涝灾,所以去年大豆的单产基数非常低。但今年东北大豆长势较好,较去年普遍出现了恢复性的增产,有的地区单产甚至创历史记录。9月份在大豆收割前夕,我们调研了黑龙江大豆第一、二大产区黑河和齐齐哈尔以及内蒙古的主产区呼伦贝尔,这也是东北大豆分布最集中的地区。我们测量大豆单产时发现,单产同比增幅能达到30-40%。包括10-11月份不定期的农户电话访问,也发现大豆单产几乎都获得了非常好的收成。


所以,综合考虑面积的减幅和单产的增幅,我们预计东北地区的大豆总产可能变化不大。


二、临储改直补后,大豆的供应同比增加


2014年1号文件明确指出,大豆作为将成为临储改直补的试点品种。由于这一政策改革公布的时间太晚,初期宣传效果较差,所以对2014年5月份前后的大豆种植意向几乎没产生什么影响,也没有改变大豆面积改种玉米的趋势,所以我们看到2014年大豆种植面积较去年同比继续大幅下降。


大豆供需显著过剩 1501空头继续


但在第一部分我们也分析了,面积下降单产上升,使得东北大豆总产变化不大。2013/14年度临储大豆333万吨,今年不再临储,相当于今年供应较去年增加了333万吨,这相当于东北产量的一半,全国产量的25%。


考虑到我国的食品豆加工行业并没有得到充分发展,所以我们认为2014年新豆上市后,市场将面临供需过剩的局面,大豆价格将出现大幅下跌,而部分国产非转基因大豆可能会再次沦落为到油豆的用途。


三、临近年底资金压力催促农户加快售粮,需求不佳致使现货价格下跌速度加快


豆一1501价格前期上涨的原因是,1501合约对现货价格升水,按照之前的现货价格核算,豆一的仓单成本在4700元/吨以上,促使多头主动加仓,带来一波上涨行情。


虽然供需基本面非常利空,但是新豆收割初期,农民普遍持有惜售心理,所以现货市场成交并不活跃,现货价格也保持着“虚假的坚挺”,下跌速度十分缓慢。这使得市场的空头虽然清楚极度利空的供需基本面,但在当时无法以比较便宜的价格收购到足量的现货注册仓单,所以价格一路上涨,空头也只能被动加仓。


大豆供需显著过剩 1501空头继续


但是最近一段时间,随着春节临近,农户的资金压力逐渐显现,所以售粮心态松动,新豆上市压力加大,但是因为今年国产大豆实行临储改直补的政策,临储缺位之后,东北现货企业和贸易商收购能力极为有限,而且均看空后市,所以豆一现货下跌速度逐步加快。


对于1501的空头而言,1501离到期日还有1个半月的时间,现在可以以时间换空间,坐等现货价格下跌给多头造成压力。


四、现货价格下跌有望催生新的注册仓单,将给1501多头带来更为直接的压力


按照目前的现货价格计算,豆一的仓单成本已经接近1501的价格,如果豆一现货价格延续目前的回落态势,有望在不久的将来可以出现期限套利的利润,会吸引市场参与者买现货注册仓单然后抛空到盘面上。


大豆供需显著过剩 1501空头继续


众所周知,今年国产大豆的供需基本面极度宽松,现货价格也将处于长期的熊市当中,1501的多头接货将很难在现货市场上顺价销售,如果转抛到5月上,5月现在对1月贴水200以上,而且在3月底需要将仓单注销掉,会产生额外的成本和重新注册的风险。


所以我们预计,在供需显着过剩的背景下,国产大豆的现货价格熊市通道已经打开,未来数周大概率将出现加速下跌的情形,A1501多空争霸赛中的空头将笑到最后。


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